En qué gastan realmente su dinero las fintech

Los ingresos son la cifra que toda fintech mete en la nota de prensa. También la menos interesante. Dos empresas pueden registrar los mismos mil millones y llevar negocios que apenas se parecen, porque lo que le ocurre a esos mil millones entre la primera y la última línea es, precisamente, el negocio.

Así que leímos los informes anuales. Toda empresa del directorio de NeoBase cuyo grupo publica una cuenta de resultados auditada, o la presenta ante la SEC, aparece transcrita abajo partida por partida. Sin estimaciones ni modelos: si una cifra no está en el documento primario, no está aquí.

Quién publica lo suficiente para poder leerlo

El primer hallazgo va de transparencia, no de dinero

La cobertura sigue lo que las empresas están obligadas a publicar, no su tamaño. Un grupo cotizado presenta un 10-K o un 20-F. Un banco con licencia en el Reino Unido o la UE deposita cuentas auditadas. Casi ningún gran exchange de criptomonedas presenta nada: Binance, OKX, Bybit, KuCoin, MEXC, Bitget, HTX, Crypto.com, Blockchain.com, MoonPay, SwissBorg y Bitstamp no publican cuentas de grupo auditadas, así que faltan aquí en lugar de estar estimados.

Incluso dentro del grupo las partidas no encajan. Un grupo cotizado en EE. UU. desglosa ventas y marketing porque su formulario lo pide; un banco británico mete el mismo gasto en gastos administrativos y nunca lo nombra. Por eso la comparación solo cuenta a una empresa en la categoría que realmente declara. Una entrada ausente significa partida no publicada, no gasto cero.

A dónde va el dinero

Agrupar las partidas con distinto nombre en categorías y expresar cada una como proporción de todo lo que la empresa ingresó ese año da la única vista que sobrevive a las diferencias del lenguaje contable.

Los bancos con licencia pagan primero por los depósitos. En Atom Bank y Allica, los intereses pagados a los ahorradores no son un coste más: son la mayor salida individual de las cuentas, por delante de personal, tecnología y marketing juntos. No es ineficiencia, es lo que significa un negocio de balance. También implica que su ratio de eficiencia responde a una pregunta distinta que el mismo dato en una empresa de pagos.

Las empresas de pagos pagan a las redes. En Block - la matriz de Cash App - y en PayPal, el coste de los ingresos y los gastos de transacción dominan sobre todo lo demás. Su margen lo fija menos lo que gastan en ingenieros que lo que se llevan por el camino las redes de tarjetas y los procesadores; por eso ambas quedan muy por encima de los exchanges.

Los challengers nacidos en el móvil pagan a ingenieros y a publicidad. Chime, Coinbase y Robinhood destinan a tecnología una proporción de sus ingresos muy superior a la de cualquier banco con licencia del grupo, que ni siquiera desglosa esa partida, y el marketing va justo detrás. Donde la mayor partida de un banco son los intereses, la suya es la gente que construye el producto y la que capta al cliente. Gemini encabeza ambas categorías, pero por el motivo contrario: sus costes son grandes frente a unos ingresos pequeños, que es como se ve por dentro un ratio de eficiencia del 428%.

Los prestamistas pagan por el riesgo. Affirm contabiliza más de una cuarta parte de sus ingresos contra pérdidas crediticias. Ningún banco del grupo se acerca, porque prestar sobre una cartera de consumo a plazos es un riesgo distinto al de un préstamo garantizado a una pyme.

Qué sobrevive

El ratio de eficiencia es la versión tosca de la misma historia: cuánto de cada unidad que entró se consumió antes de impuestos. Solo es comparable dentro de un mismo modelo de negocio, pero la dispersión merece verse en un solo sitio.

Método

Cada cifra se transcribe a mano del documento primario y se guarda tal como la declara la empresa, en millones de su moneda de reporte. No se convierte entre monedas: una proporción de ingresos no necesita conversión, y un total multidivisa exigiría un tipo de cambio que luego habría que defender. Los informes ajustados y resumidos - Kraken y N26 - se muestran por completitud pero quedan fuera de toda comparación, porque un único bloque llamado "costes" encabezaría cualquier categoría en la que cayera.

Las categorías agrupan partidas que significan lo mismo con nombres distintos. Las partidas demasiado genéricas quedan fuera en lugar de acabar en gastos generales.

El diagrama completo de flujo de dinero de cada empresa está en su perfil, y todos juntos en la página de informes anuales. La versión interactiva de esta comparación, con un gráfico de barras por categoría de coste, está en en qué gastan más las fintech.