Wofür Fintechs ihr Geld tatsächlich ausgeben

Der Umsatz ist die Zahl, die jedes Fintech in die Pressemitteilung schreibt. Und die uninteressanteste. Zwei Unternehmen können dieselbe Milliarde verbuchen und Geschäfte betreiben, die fast nichts gemeinsam haben - denn was mit dieser Milliarde zwischen erster und letzter Zeile passiert, ist das Geschäft.

Also haben wir die Geschäftsberichte gelesen. Jedes Unternehmen im NeoBase-Verzeichnis, dessen Gruppe eine geprüfte Gewinn- und Verlustrechnung veröffentlicht oder bei der SEC einreicht, ist unten Position für Position übertragen. Keine Schätzungen, keine Modellrechnungen: Steht eine Zahl nicht im Primärdokument, steht sie hier nicht.

Wer genug veröffentlicht, um lesbar zu sein

Der erste Befund betrifft die Offenlegung, nicht das Geld

Die Abdeckung folgt der Veröffentlichungspflicht, nicht der Größe. Ein börsennotierter Konzern reicht 10-K oder 20-F ein. Eine lizenzierte Bank in Großbritannien oder der EU legt geprüfte Abschlüsse vor. Fast keine große Kryptobörse reicht überhaupt etwas ein - Binance, OKX, Bybit, KuCoin, MEXC, Bitget, HTX, Crypto.com, Blockchain.com, MoonPay, SwissBorg und Bitstamp veröffentlichen keine geprüften Konzernzahlen und fehlen hier, statt geschätzt zu werden.

Auch innerhalb der Gruppe passen die Positionen nicht zueinander. Ein US-notierter Konzern weist Vertrieb und Marketing aus, weil das Formular es verlangt; eine britische Bank verbucht dieselben Ausgaben unter Verwaltungsaufwand und benennt sie nie. Deshalb zählt der Vergleich unten ein Unternehmen nur in einer Kategorie, die es auch ausweist. Ein fehlender Eintrag heißt: nicht berichtet, nicht: nichts ausgegeben.

Wohin das Geld fließt

Fasst man die unterschiedlich benannten Positionen zu Kategorien zusammen und drückt jede als Anteil an allem aus, was im Jahr hereinkam, entsteht die eine Sicht, die die Unterschiede der Bilanzsprache überlebt.

Lizenzierte Banken zahlen zuerst für Einlagen. Bei Atom Bank und Allica sind die Zinsen an Sparer nicht ein Kostenblock unter mehreren, sondern der größte einzelne Abfluss im Abschluss - größer als Personal, Technologie und Marketing zusammen. Das ist keine Ineffizienz, sondern das Wesen eines Bilanzgeschäfts. Es heißt aber auch, dass ihre Aufwand-Ertrag-Relation eine andere Frage beantwortet als dieselbe Kennzahl bei einem Zahlungsdienstleister.

Zahlungsdienstleister zahlen an die Netzwerke. Bei Block - der Muttergesellschaft von Cash App - und bei PayPal dominieren Umsatzkosten und Transaktionsaufwand alles andere. Ihre Marge bestimmt weniger, was sie für Entwickler ausgeben, als das, was Kartennetze und Prozessoren unterwegs abziehen - deshalb liegen beide deutlich über den Börsen.

App-first-Challenger zahlen für Entwickler und Werbung. Chime, Coinbase und Robinhood stecken einen weit größeren Anteil ihrer Erträge in Technologie als jede lizenzierte Bank hier - die Banken weisen die Position gar nicht erst aus - und Marketing folgt dicht dahinter. Wo bei einer Bank die Zinsen die größte Position sind, sind es hier die Menschen, die das Produkt bauen, und die, die Kunden gewinnen. Gemini führt beide Kategorien an, aber aus dem umgekehrten Grund: Seine Kosten sind groß gegenüber einem kleinen Ertrag - so sieht eine Aufwand-Ertrag-Relation von 428% von innen aus.

Kreditgeber zahlen für Risiko. Affirm bucht mehr als ein Viertel seiner Erträge gegen Kreditverluste. Keine Bank im Feld kommt in die Nähe, denn ein Konsumenten-Ratenkreditbuch ist ein anderes Risiko als ein besicherter Mittelstandskredit.

Was übrig bleibt

Die Aufwand-Ertrag-Relation ist dieselbe Geschichte in grob: Wie viel von jeder hereingekommenen Einheit wurde vor Steuern verbraucht. Vergleichbar ist sie nur innerhalb eines Geschäftsmodells, aber die Spannweite lohnt den Blick an einer Stelle.

Methode

Jede Zahl ist von Hand aus dem Primärdokument übertragen und so gespeichert, wie das Unternehmen sie berichtet, in Millionen seiner Berichtswährung. Es wird nicht zwischen Währungen umgerechnet: Ein Ertragsanteil braucht keine Umrechnung, und eine währungsübergreifende Summe bräuchte einen Kurs, den wir verteidigen müssten. Bereinigte und zusammengefasste Berichte - Kraken und N26 - stehen der Vollständigkeit halber da, bleiben aber aus jedem Vergleich heraus, weil ein einziger Block "Kosten" jede Kategorie anführen würde, in die er fiele.

Kategorien fassen Positionen zusammen, die unter verschiedenen Namen dasselbe meinen. Zu grobe Positionen bleiben außen vor, statt in die Gemeinkosten zu wandern.

Das vollständige Geldflussdiagramm jedes Unternehmens steht auf seinem Profil und nebeneinander auf der Geschäftsberichte-Seite. Die interaktive Fassung dieses Vergleichs, mit einem Balkendiagramm je Kostenkategorie, liegt unter wofür Fintechs am meisten ausgeben.