L'Allemagne domine le registre MiCA, mais pas le marché crypto de détail

L’Allemagne a agréé plus de prestataires de services sur crypto-actifs que tout autre pays de l’Union européenne. Sa liste est aussi, pour le trading crypto grand public, à peu près vide.

Cette contradiction est ce que le registre MiCA a de plus utile à offrir, et elle reste invisible si l’on s’en tient aux totaux nationaux. Nous conservons une copie du registre à côté des 72 plateformes crypto grand public que nous suivons, et le rapprochement des deux en dit plus long sur la localisation réelle du marché crypto de détail européen que n’importe quel classement.

Le registre en chiffres

Notre instantané compte 279 agréments, délivrés dans 25 pays par 23 régulateurs nationaux, et couvrant 164 entités juridiques distinctes. La concentration est forte :

Les cinq premiers — Allemagne, France, Pays-Bas, Malte et Chypre — concentrent à eux seuls plus de la moitié de tout ce que MiCA a agréé jusqu’ici. Lu comme un classement, le tableau donne l’Allemagne largement gagnante.

Confrontons maintenant ces chiffres aux marques réellement utilisées

Sur les 72 plateformes grand public de notre annuaire, 67 correspondent à un agrément du registre ; cinq n’en ont pas. Regroupez ces 67 par régulateur ayant délivré la licence et le tableau s’inverse :

L’Allemagne, qui détient 56 agréments — un sur cinq de l’ensemble du registre —, n’en a agréé aucune.

Ce n’est pas un trou dans nos données : c’est la composition même de la liste allemande. Parcourez les 56 noms et vous y trouverez des Volksbanken et des Raiffeisenbanken, des banques privées comme Berenberg et Hauck Aufhäuser, des courtiers, des gérants d’actifs et les filiales de conservation de groupes d’échange. L’autorisation la plus fréquente sur la liste allemande est l’exécution d’ordres (31 sur 56), suivie de la réception et transmission d’ordres (21). Il s’agit d’établissements qui permettent à leurs clients existants de s’exposer aux crypto-actifs via une banque ou un courtier qu’ils utilisent déjà — et non de places de marché en concurrence pour les traders particuliers.

Les listes néerlandaise, maltaise et autrichienne sont plus courtes et bien plus tournées vers le grand public. En pratique, un investisseur particulier allemand qui achète depuis une application négocie le plus souvent sous licence néerlandaise, maltaise ou autrichienne.

L’autorisation que presque personne ne détient

Un agrément MiCA n’est pas un label unique. Chacun énumère lesquels des dix services le prestataire peut offrir, et la distribution est très déséquilibrée :

Un agrément couvre en moyenne 3,7 services et 23 prestataires en détiennent sept ou plus. Mais l’exploitation d’une plateforme de négociation — tenir le lieu où les ordres se rencontrent effectivement, c’est-à-dire ce que la plupart des gens imaginent en entendant « plateforme crypto » — n’apparaît que 18 fois sur 279. Bitvavo, OKX et Kraken font partie des rares à la détenir.

Les autorisations de conservation sont fréquentes parce que beaucoup de titulaires sont des banques qui ajoutent une ligne de garde d’actifs. L’autorisation d’exploiter une place de marché est rare parce qu’elle est la plus difficile à obtenir et la moins recherchée : la plupart des sociétés agréées intermédient les crypto-actifs plutôt qu’elles n’en organisent le marché. Quand une plateforme affirme être « agréée MiCA », la question utile est de savoir lesquels des dix services cela recouvre.

Comment lire une revendication de licence

Trois questions séparent une revendication de conformité sérieuse d’une revendication décorative.

Quelle entité la détient ? Le registre recense des entités juridiques, pas des marques, et les deux coïncident rarement. L’agrément de Kraken est au nom de Payward Global Solutions Limited, celui de Coinbase au nom de Coinbase Luxembourg S.A., celui de Gemini au nom de Gemini Intergalactic EU Ltd. Chercher dans le registre le nom affiché sur l’application ne donne généralement rien.

Quel pays l’a délivré, et cela change-t-il quelque chose pour vous ? Grâce au passeport européen, une licence nationale vaut pour tout l’EEE : une entité maltaise ou irlandaise inconnue derrière une application familière est donc la norme, et non un signal d’alerte. Ce que le pays change, c’est le régulateur auprès duquel vous déposez une réclamation.

La marque est-elle toujours titulaire de la licence ? Les agréments survivent aux marques. Certaines sociétés de notre annuaire ont cessé leur activité tandis que leurs autorisations passaient à une entité successeur opérant sous un autre nom — c’est pourquoi nous signalons ces cas explicitement au lieu d’afficher une coche verte laissant croire qu’une société sert encore des clients.

Pourquoi nous publions ceci

Nous suivons quotidiennement les notes, les avis et le sentiment de ces plateformes, et la situation réglementaire est ce que les lecteurs comprennent le plus souvent de travers — dans les deux sens. Les uns supposent qu’un nom connu est forcément agréé dans leur propre pays ; les autres voient dans une entité étrangère inconnue un signal d’alerte alors qu’il s’agit de la licence même sur laquelle tourne l’application de leur voisin.

Le registre est public. Tout ce qui précède découle simplement de sa lecture au regard d’une liste de marques réellement utilisées. Le tableau complet et consultable — chaque prestataire, son régulateur, son pays et ses services agréés — se trouve sur notre page du registre des licences MiCA.